As luzes de alerta começaram a piscar no mercado mais importante do mundo. Esta é a razão

ANÁLISE || O mercado obrigacionista já estava nervoso por si só, mas um novo escalar da guerra e um número quase impossível de perceber estão a originar ainda mais preocupação

Luzes amarelas estão a piscar no mercado mais importante do planeta: o mercado obrigacionista dos EUA.

A turbulência está a ser impulsionada por uma confluência de forças separadas, mas relacionadas. A guerra dos EUA com o Irão está a aquecer novamente, aumentando os gastos da Defesa dos EUA e o custo do petróleo, da gasolina, do gasóleo e do combustível para aviação.

Este aumento energético está a reforçar as preocupações com a inflação num mercado obrigacionista já nervoso com a montanha de dívidas de 40 biliões de dólares dos EUA. O rendimento do Tesouro de 10 anos de referência, que é uma medida de quanto o governo dos EUA paga para emprestar mais dinheiro, subiu esta quarta-feira para o nível mais alto em quase três anos.

A tensão no mercado obrigacionista tornará mais dispendioso para os consumidores a obtenção de hipotecas, para as empresas contraírem empréstimos e para Washington pagar as contas.

O risco é que esta situação se transforme num ciclo de destruição, em que quanto mais a guerra se intensificar, mais assustará o mercado obrigacionista e abrandará a economia e as ações.

“Parece que não há fim para o problema da inflação, da guerra ou do défice no curto prazo”, admite Hardika Singh, estratega económica da Fundstrat, uma empresa de investigação de investimento.

Um fenómeno global

O mercado bolsista recebe a maior parte das manchetes, mas o verdadeiro poder está no mercado obrigacionista. E os investidores nos mercados obrigacionistas de todo o mundo não hesitaram em exercitar os seus músculos este verão.

Na Alemanha, o rendimento a 10 anos atingiu recentemente níveis nunca vistos desde 2011. O rendimento a 30 anos do Reino Unido atingiu o seu nível mais elevado desde 1998. No Japão, que está subitamente a lidar com uma explosão de inflação após décadas sem inflação, os títulos do governo a 10 anos ultrapassaram um rendimento de 3% pela primeira vez desde 1996.

Os rendimentos mais elevados dos títulos estão a ofuscar as ações, oferecendo o que é tradicionalmente considerado uma alternativa sem risco. Como o governo dos EUA sempre honrou as suas dívidas, quanto mais próximo o título de 10 anos dos EUA se aproxima dos 5%, mais difícil se torna justificar a compra de ações tecnológicas com avaliações historicamente elevadas que podem cair.

Quando o presidente dos EUA, Donald Trump, chocou o mundo no final de fevereiro ao atacar o Irão, as autoridades norte-americanas sublinharam que o conflito seria curto, medido em semanas, e não em meses.

Mas agora a guerra arrasta-se há mais de seis meses, interrompendo o fluxo de energia da região de abastecimento mais crítica do mundo. Isto obrigou os investidores a reajustar os preços da energia, da inflação e das obrigações.

Choque energético impulsiona a inflação

Medidas alternativas – incluindo a retirada clandestina de petroleiros do Golfo Pérsico e a redução das importações de petróleo pela China – limitaram os danos. Mas eles ainda existem.

O mês passado foi o agosto mais caro da história dos EUA em termos de preços da gasolina, segundo a AAA. O gasóleo, um combustível crucial para a economia, teve um aumento de 51% desde o início da guerra. Quanto mais tempo durar a guerra, mais pressionará a inflação já elevada e as yields das obrigações.

“Isto torna-se um argumento circular, a menos que haja uma forma credível de sair desta guerra”, avisa Art Hogan, estratega-chefe de mercado da B. Riley Wealth Management.

Os investidores suspeitam que a Reserva Federal terá de considerar seriamente o aumento das taxas de juro na sua reunião de política monetária ainda este mês. Até o presidente da Fed, Kevin Warsh, parece mais aberto a agir em breve.

“O mercado obrigacionista pode parar de entrar em pânico quando a Fed começar a entrar em pânico”, acrescenta Hogan. “Se a Fed demonstrar que está disposta a iniciar esta batalha contra a inflação, talvez os rendimentos dos títulos do Tesouro estabilizem.”

As guerras são caras

Outro problema para o mercado obrigacionista: As guerras custam dinheiro – e estes custos não estão normalmente previstos no orçamento.

O conflito com o Irão está a custar milhares de milhões de dólares aos Estados Unidos em despesas adicionais com Defesa, obrigando a ainda mais empréstimos.

Mais uma vez, este é um fenómeno global.

A Europa, o Japão e a Coreia do Sul aumentaram as suas despesas com Defesa devido a várias ameaças globais.

“Infelizmente, parece que o mundo entrou numa nova era de guerras intermináveis ​​– e isso é muito caro”, aponta David Kelly, estratega-chefe global da JPMorgan Asset Management.

Por que razão as taxas de juro dos títulos são importantes

Taxas de juro mais elevadas geralmente abrandam a economia, elevando o custo do capital.

As empresas precisam de pagar mais juros por cada fábrica que desejam abrir. As pequenas empresas enfrentam custos de empréstimo mais elevados quando consideram a expansão.

Até Washington está a ser afetado pelo aumento dos juros da dívida nacional, que no mês passado atingiu a marca dos 40 biliões de dólares pela primeira vez na história.

Os Estados Unidos gastaram 931 mil milhões de dólares em juros líquidos só neste ano fiscal, um valor muito superior aos 804 mil milhões de dólares gastos com a Defesa nacional, segundo o Departamento do Tesouro.

Ao longo da próxima década, prevê-se que os gastos líquidos dos EUA com juros ultrapassem os 16 biliões de dólares, de acordo com a Fundação Peter G. Peterson, um grupo de fiscalização fiscal. Isto representa aproximadamente o triplo do valor das dívidas de cartão de crédito, de estudantes e de financiamento de veículos que os americanos devem.

“Esta é uma estimativa conservadora, e estes custos podem ser ainda mais elevados se as taxas de juro subirem mais”, escreveu a Fundação Peterson num relatório divulgado esta quarta-feira.

O governo norte-americano enfrenta também uma nova concorrência no mercado de empréstimos por parte de empresas que investem fortemente em infraestruturas de Inteligência Artificial.

As empresas tecnológicas estão a gastar biliões de dólares para construir o dispendioso boom da IA, instalando centros de dados em todo o mundo – e grande parte dele está a ser financiado pelo mercado obrigacionista, reduzindo as próprias necessidades de financiamento de Washington.

"Fracassou completamente"

As taxas de juro das obrigações subiram tanto no mês passado que o secretário do Tesouro, Scott Bessent, surpreendeu o mercado com uma intervenção controversa.

O seu plano – que prometia pelo menos duplicar as recompras de títulos do Tesouro – resultou, mas apenas durante algumas horas. A venda maciça de obrigações recomeçou rapidamente, com as taxas a ultrapassarem os níveis pré-intervenção.

"Foi um fracasso total", diz Singh, da Fundstrat. "Na verdade, isso pode ter piorado o problema. Bessent mostrou as suas intenções. Para os investidores, foi do género: 'Meu Deus, ele está preocupado. Nós também devíamos estar'."

Kelly, do JPMorgan, ressalva que a intervenção de Bessent não foi eficaz porque não fez nada para alterar o problema estrutural dos défices muito elevados.

"É apenas uma questão de movimentar dinheiro emprestado. Isso não vai fazer qualquer diferença", acrescenta Kelly. "A menos que encontrem uma forma de realmente mudar a trajetória da nossa dívida, o governo é impotente para o impedir. Já estouramos o limite dos nossos cartões de crédito." Kelly duvida que mesmo uma queda modesta dos preços do petróleo seja um factor decisivo para o mercado obrigacionista, devido à enorme quantidade de empréstimos necessária.

"A única forma infalível de obter uma grande subida no mercado obrigacionista é ter uma recessão massiva", conclui. "Isso sim, seria suficiente."